一级市场新发行城投债遭遇 “抢购”，是因为近期信用债市场“资产荒”愈演愈烈，导致超额认购倍数突破新高。

供需严重失衡，资产荒真的来了！

一、钱真的太多了。

全球资本市场避险情绪浓厚，投资者对于黄金、债券等避险资产的关注程度持续提升，根据美林投资时钟，在经济衰退期应采取“债券为王”的投资策略。计划进入股票投资和非标投资领域的资金全面涌入债市，投资者压抑已久的资产配置压力得到全面释放。

政府释放的流动性，淤积在各大商业银行。银行不敢发放贷款，企业不敢申请贷款，资金根本没有进入有需求的领域，导致市场上的资金越来越多。近一个月来反映银行间市场资金价格水平的FDR007，持续低位，远低于政策利率水平。

二、标的越来越少

（1）信用债发行取消增多。2022年一季度共取消发行信用债76只，取消规模共计667亿元，而二季度这一情况仍在继续，原因可能是当前释放的货币宽松信号，市场预期会有更低成本的融资方式。

（2）城投债发行未放开。今年4月1日至今，城投债总发行6211.23亿元，总偿还量4956.39亿元，净融资规模1254.84亿元。而去年同期，城投债总发行7102.36亿元，总偿还量5079.32亿元，净融资规模2023.04亿元。净融资规模几近腰斩，很大程度上是城投债净融资发行政策端未放开，现发行的基本是之前的续债。

（3）一级市场债券分化。在政信债被追捧的同时：地产信用事件频发，融资环境仍未改善，地产债选择有限；传统基建和过剩产能为代表的传统行业融资亦下降。一级市场债券分化严重。

整体来看，2022年以来，信用债市场供给偏弱。

三、资产荒下，城投债最受追捧，凸显城投债价值

2022年二季度以来，认购倍数3倍及5倍以上占比的信用债明显增多，信用债供不应求，其中城投债更是受追捧：3倍以上的城投债占比逐步增加。

进一步观察城投债，在收益率越买越低的情况下，为了获得更高的收益，投资者开始对城投债适度信用下沉或拉长久期。2022年以来，AA+及以下、中短久期（3年以下）的城投债明显更受追捧，其认购倍数3倍以上的占比明显增高。